• 市場には数多くの参加者がおり、参加者は関連するあらゆる情報を概ね同程度に入手することができる。参加者は、知的で客観的な目を持ち、意欲的で努力を惜しまない。そして広く知られ、普及している分析モデルを用いている。
• これらの市場参加者が結集することで、情報は完全かつ即座にそれぞれの資産の市場価格に反映される。そして、参加者が直ちに安すぎる資産を買い、高すぎる資産を売ることで、資産の価格は絶対的にも、他の資産との相対比較でみても公正な水準になる。
• したがって市場価格は資産の本質的価値の正確な推計値なのであり、参加者がつねに不公正な価格を認識したり、そこから利益を得たりすることはできない。
• この為資産は、他の資産との相対比較で「公正な」リスク調整後リターンが期待できる価格で売られる。リスクの高い資産は、買い手をひきつけるために他の資産よりも高いリターンを提供しなければならない。市場は妥当とみられる価格を形成するのであり、タダ飯をふるまうことはない。つまり、追加的なリスクと関係のない（そしてリスクの増加分を埋め合わせるわけではに）追加的なリターンを生じない。

この仮説の最も重要な点は、「市場には勝てない」という結論部分である。

上記、効率的市場仮説の根底にはいくつかの前提（投資家は皆客観的な目を持っている等）があり、それらが満たされない場合、「非効率性」が生じる可能性がある。投資家が市場をアウトパフォーマンスするためには、この「非効率性」を活用することが必要条件となる。つまり、市場の効率性に一定の妥当性を認めつつ、どちらかというと非効率的な市場、つまり努力とスキルが一番報われるであろう場所に的を絞って投資すべきである。

効率的ではないと判断するのに十分な根拠がないかぎり、市場は効率的であり、平均を上回るぱほーマンスをあげることはできないという推定のもと、非効率性を認めた際には、以下のような問を自らに投げかけ、よく吟味する必要がある。

• 安すぎるものがあれば、すぐにでも進んで競り合う準備できている投資家が何千人もいるのに、格安の資産が存在するのはなぜか
• リスクの割りにリターンが高いと思われる場合、何か隠れたリスクを見落としているのではないか
• この先まだ追加的利潤が見込まれる価格で、その資産を進んで売却する者がいるのはなぜか
• 書いては本当に売り手よりもその資産のことをよく知っているか
• それほどお買い得なのであれば、先を争って買おうとする者が他にいないのは何故か

＜The Most Important Thing. Howard Marks＞

ブレグジットあり、仏大統領選あり、こちらは日々ドタバタです。

せっかくなので、日々のニュース等を日記に付けていくことにします。