fukinotouのブログ

a letter from macro fund

Fri, 12 Dec 2008 12:45:32 +0900

i have asked my friend working at macro fund on how he views on currencies of emerging countries such as Iceland or Indonesia and the following is his reply.

Not really
Dollar weakness most likely. Am thinking big risk aversion dollar rally is over. May short dollar
What do you think?

Eventually, this doesn't seem a big issue for them. But more importantly, he is about to start short DOLLAR!!

I responded "i would agree but timing should not be now. As long as dollar remains a primary currency used for settlement, we need a catalyst for the dollar to collapse. Looking back the global depression era back in 1930s, US Treasuries started selling off in 9 months after a collapse in corporate bonds. And this collapse in corporate bonds took place in 12 months after stock market's sell off.

This is interesting, for this time, corporate bonds started heading south in 11months after a weakness in stock market. (similar to 12 months) If history repeats, we might see a collapse in US Treasuries around Jun-Jul next year..... I sense this should become a good timing to short USD.....

Having said that, I would agree to BUY Yen against USD. And Euro particularly with targeting 100.

新興国通貨

Fri, 12 Dec 2008 09:27:59 +0900

危機に陥ったアイスランドクローナやインドネシアルピアの戻しが急で、これがマクロファンドの間では話題になっている。早速、ＮＹのマクロファンド仲間にメールを打ってみようと思う。

好調なインターネット株

Fri, 12 Dec 2008 08:23:29 +0900

デフレ恩恵銘柄もしくは逆風下でもしっかり業績を伸ばせる銘柄として一部インターネット株が好調だ。けど、ここから先は短期的にはＳＳの方がとりやすいような気がする。もちろん、すぐにスコーンと落ちる印象はないけど。。トレーディングしながらＳＳ目にする戦略がはまるような気がする。まずは楽天。コスト削減とＥＣに期待が高くなりすぎてないか？確かに、コスト削減って彼らの利益増加要因として大きく効いているが、来1-3期をコスト一巡だからね。。。しかも、ＥＣも個人的には楽観的な数字を入れてもマーケットコンサンサス。ちなみに、３Ｑで好調であったトラベルは60％程度が法人。こんな状況下で出張増えるか？と思ってしまう。市場では50,000円以下では買いたい客がいっぱいいるという見方であるが。どちらかといえば50,000円を一旦試して下値を模索する展開か。４Ｑは好調であろうけど、どちらかというえば市場の目は来期の数字にいくであろうし。。。２Ｑが好調で、その後、株価上昇中のヤフーも短期的には懐疑的な見方をしている。バナー広告からリスティング広告の方へ不況の波は忍び寄っており、ちょっときつそう。今日決算予定のフルスピードもそういう意味ではＳＳだと思う。

高校時代の憧れ

Wed, 10 Dec 2008 09:31:20 +0900

僕の言ってた高校は小学校上がりが100名、中学から200名、高校から50名という構成。で、おつむがいいのは高校入学組。で、既存の中学からくる組は既に数学なので高校の分を先取りしている為、彼ら高校入学組は当初彼らだけで数学の授業を受けることになる。で、彼らを新高1と呼ぶ。僕らも本来は新高1であるが。どこの世界にも、やはり既存の組織によそ者は入りにくいんだなと思った。で、それが高2、3と進むと流石に全体的に受験モードが広がってくる。で、みんなで模擬試験とかを受けに行くのであるが、この結果にまた一喜一憂するのが従来の新高1組。お前ら、週毎に代ゼミ、駿台、河合の模試受けて楽しいかと思って冷ややかに見ていたけど、やっぱり楽しいらしいし、結果をみるのが快感みたいだった。こっちはどちらかというと、親に夏期講習行くからお金くれっていって、実は行かずにボーリングやら飲食に使うことばっかりしていたが。。。とはいえ、1回だけ、それいい！と思ったことがあった。それは、その新高1出身の一人が成績優秀者に桐○高校　ブッシュマンで載っていたのを見たときであった。成績優秀者なんて100人とか200人とか発表されるので、結構チャンスありそうだし、ということで、僕もいざ出陣。代ゼミの模試。で、ペンネームはエマニュエルの息子。映画エマニュエル夫人でちょっとエロスをだして行こうかと思って、最初の科目、2番目の科目にもその名前で堂々と答案を書いた。で、昼に模試登録を終えて、3科目目に入っているところで、いきなり試験管が”エマニュエルの息子さんはいますか？”と。そんなもん答えられるわけないだろうと知らない顔して問題を解いていたら、いきなりそいつは僕のとなりにやってきて”エマニュエルの息子さんですよね？”と聞いてきやがった。さすがに、買いたいの自分だし”はい”と答えると”ちゃんと自分の名前を書いてください”と言われた。高校生だった当時の自分には開き直るという手段はなく、とりあえずそのまま退出した。やっぱり、新高1は嫌いだと思ったし、代ゼミなんか浪人したって行くもんかと思った。あと、受けた模試では毎回帯広畜産大学を志望行欄に入れていたが結局1回も一番を取れなかったというか、結構成績悪かった。東大理1で全体で10番以内でも帯広畜産では10番に入らなかったこともあった。かなり寂しかった。

小売？

Wed, 10 Dec 2008 07:58:11 +0900

まともな分析したら百貨店もＧＳＭも買いたくないし、ＣＶＳの株価も相当期間しっかりしてるし、ということで、いつも行き着くところは専門店の中での取捨選択になってします。まずは、一人勝ちの様相を呈しているユニクロ。ちなみに、昨日の馬鹿外人ＨＦなんかは10,000円超えでＳＳして踏まされまくってる。ちなみに、決算前にＢｕｙをつけていたのは野○の正○さん。なんか知らないけど、専門店でこの銘柄だけは相変わらずに風○さんに任せないで担当をしている。株価当たって非常に良かったなと素直に思える人柄とまじめさが個人的には好きだ。で、この銘柄、ステージが変化し始めているのは理解できるが、どこまでいくのだろうが。フリースブームで2400万枚を1年間で売ったあの時代につけたＰＥＲが30倍。今来期のＥＰＳでまだ多少上方修正の余地があるとして、大体500円がいいところか。というと、やっぱりアップサイドはあって15,000円から。この期間に14,000円くらいで正○さんは降りるとみているので、ＳＳを始める水準としてはやっぱり14,000円どころだろうな。で、買いはドラッグストアかなと思ってる。2月くらいから前年同月比の水準が軽くなることが一番の理由。で、来年の6月からの規制緩和にも注目。ご存知のとおり薬剤師をおかなくてもＯＫになる。で、登録販売者試験を合格した人がいればＯＫになるのだが、当初はこれが人件費上昇につながり利益が圧迫されると目されていたが、なんと合格率は85％程度で、ほぼ誰でも受ければ受かる状態。で、プレミアムが実質なく、当初想定していたほどには人件費が上昇しない可能性が高まってきているからである。マツキヨ、ツルハなんか買いのような気がする。

愚かな外人ＨＦ

Tue, 09 Dec 2008 09:52:51 +0900

ＨＦといっても色々な投資がある。現在のように雨後の竹の子のように新しいＨＦがでて消えていっている状況では尚更。ちなみに、僕の近くにも日本株をわっかってるふりをして投資している外人というのがごまんといる。今朝、お話した不動産でいえば、こんだけ大手不動産が下がってるんだからＲＥＩＴなんてＳＳだ！と騒ぐ。新規ビルの賃料が10-20％下がって、ほらみろ！やっぱり、ＳＳ上乗せだと騒ぐ。けどさ、ＲＥＩＴの賃料って既存だよ。2-3年契約更新だよ！もちろん、鉱工業生産に代表される生産活動が停滞すればオフィスの稼動が落ちて下落圧力が働くことは周知の事実であるが、新規の賃料のように景気悪化局面になっても加速度的にしかも短期間のうちに下落する可能性は低い。こいつら、今回の景気上昇局面にケーススタディは全くやってないからね。ということで、このような余分なＳＳがたまってる分、ここから先は短期的には株価の下落ペースも緩やかになるだろう。

不動産

Tue, 09 Dec 2008 08:13:39 +0900

大○の中○さんが不動産セクターを弱気から中立に戻すような予感がする。年明けか年初。振り返れば前回の不動産ブームに火付け役は彼だったと思う。東急不動産を最初にカバレッジし。。。最後の藤田観光はちょっと失敗だったけど。けど、全体市場がこんなに下落する中で結局は藤田観光でさえ超アウトパフォーマーとなっている。実は。彼は首都圏マンション販売在庫が顕著に下落するのを待っているが、これまでの彼の行動遍歴から判断すると恐らく年初にセクター判断を変えるのではないかと思っている。その際には、住友不動産、東急不動産のどちらかを買いに引き上げるのではないかと感じている。注意したいのは東京建物の決算。この銘柄だけ12月決算の為に、2月13日の本決算発表になる。ネガティブになれる材料が沢山あるだけに、どういった数字になるかには注目が行く。これとのバランスでタイミングが遅れるケースはあるであろうが。。。要注目！

日経やＩＩ（Institutional Investor）とは異なる個人的なアナリスト

Mon, 08 Dec 2008 06:49:47 +0900

1位のみ）建設；ＭＳＤＷ高○さん、食品；ＭＬ角○さん、化学；ＧＳ横○さん、鉄鋼；ＵＢＳ山○さん、電子部品；ＧＳ高○さん、精密；ＭＵＦＧ中○生さん、機械；ＵＢＳ星○さん、不動産；ＧＳ岡○さん、銀行；大和高○さん、公益；ＵＢＳ伊○さん、ノンバンク；大和押○さん、運輸；ＵＢＳ原○さん、ソフトウェア；なし、証券・損保なし、医薬品；ＭＬ三○さん、自動車；ＪＰＭ中○さん、自動車部品；ＭＳＤＷ垣○さん、あと割愛。

好評のマクロファンドからの手紙

Mon, 08 Dec 2008 06:40:16 +0900

今回の分は11月21日のチャットの分だということで。。。

Policy needs to get much more proactive to put a floor on economy

and on markets: US treasury dropping the ball, Bush must appoint

Obama' choice to Treasury (Volcker, summers, Geitner) and he

must use up the next 400bn to give more capital to banks, actually

buy toxic assets but since that won't happen, Fed must cut to

zero and buy GSE paper + MBS + corporate bonds

Q1 seems like a good time to get long though stocks globally

are already dirt cheap.

ＯＲＩＸ

Fri, 05 Dec 2008 11:05:12 +0900

このところのＯＲＩＸの下げがすごい。ファンダメンタルズ云々の話はここでは割愛して当然のことながらＣＢのプライシングの日を目指してヘッジファンドがＳＳを進めてきたのは理解できる。え、僕も？想像にお任せします。で、問題はプライシングが済んだあとも株価が下落し続けていること。ちなみに、昨日は14.3％の下げ、今日も一時期11.2％の下げ。聞こえてきたのはＯＲＩＸが倒産する？！との噂。けどさ、これってアーバンの時のＭＳＣＢと違って、個人向けのＣＢ（大和）。条件決まった2日後にこんなこと言ってくるなんて、いかにも外人ヘッジファンドの仕掛けなんだろうなと直感で思った。だって、今年はこいつら皆な大負け。で、年末に向けて最後のチャンス。で、ＯＲＩＸ株のモメンタムは弱く、うまく噂でそのモメンタムを更に伸ばせるとたかをくくっての仕掛けなんだろうなと考えた。ま、あんまり賢くない外人が考えそうな手ではある。こういう時は、何もしないか、ちょこっとだけ買ってみるというのが常套手段なのであるが、ちょこっと買おうとしたら、ＯＲＩＸのＩＲから証券監視委員会に風説の流布に関する調査依頼をしたとのコメントがでた。で、株価は昨日比変わらずまで戻ってきた。本当に、馬鹿な外人には疲れる。というか、結構、証券会社の外人セールスとつるんでて、彼らがまた何も知らないくせに提灯つけるから、こういう事態になるんだろうね。そもそも、あいつらなんてＯＲＩＸのこと何もわかってないのが大半だからね。とはいえ、個人的にはクレジットコストも上昇するし、保有不動産嫌だし、バリュエーション安くないし、落ち着いたところはＳＳかなとも思ってるけどね