円キャリードトレードとは、超低金利の円を調達（借入）して、それを外貨に換えて高金利国の資産で運用して運用益にに加えて金利の利ザヤを稼ぐ取引の事を円キャリートレードといいます。

ドル円との相関性が高いと言われている日米2年金利差は利下げ決定まえには３.１％まで縮小していましたが、9月のFOMCで0.5％の大幅利下げが決定された後に米金利が上昇したため現在は3.8 ％近くまで拡大してきました。

FRBが利下げを開始したにも関わらず、日米金利差は約０.6％拡大したことになります。米国経済の堅調さに加えてトランプ次期大統領が掲げる拡張的な財政政策などは、インフレ再燃リスクをはらんでおり米金利が上昇基調を強めた事が想定されます。10月以降のドル円上昇は、日米金利差の拡大が大きな理由かと思います。こうした中でシカゴ投機筋は、9月24日時点のやく６.6万枚をピークにネット円買いポジションを解消し、11月5日時点では約４.4万枚の円売りポジションに転換してきました。

今後投機筋が今年3月から7月初旬にかけて見られたような低金利通貨の円を借りて高金利通貨のドルで運用するいわゆる円キャリートレードを復活させるかどうかが大きなポイントとなりそうです。

投機筋が円キャリートレードを復活させる可能性は、円キャリー取引は一定の日米金利差とボラティリティー、予想変動率の定位安定が2大要件です。

日米金利差については、足下の米金利上昇でキャリートレードに魅力的な数字に拡大してきました。もう一つの要件であるドル円のボラティリティーも重要なイベントである米大統領選通過後に急展開してきました。１ヶ月ほどのボラティリティーは米大統領戦前には一時14％近くまで上昇していましたが、足下は10％を下回ってきています。

円キャリー取引が拡大した今年3月から7月初旬にかけてボラティリティーは概ね7％から8％でしたのでその水準まで下がって来れば円キャリートレードをする取引がふたたび拡大する事が考えられます。

これらを踏まえて今後のドル円の見通しは投機筋の円売り余力が十分に残っている現状を踏まえると円キャリートレードの復活でドル円は一段落を形成する可能性があります。米大統領選後は株高、ドル高、円高に振れやすいアノマリーも相まってドル円は年内にも節目の１６０円台の攻防があっても不思議ではない可能性がデータ的にはあ

りますが、先日のブログでも書かせていただいた様に、私はドル円は下落していく予想だと思います。

今回は昨日のCPIの結果を受けて12月の利下げ観測が強まった事もあり可能性は少ないと思いますがデータ的には多少の可能性もあると見てブログに書きました。

いくつかの重要な注意事項があります。

まず、前回トランプ氏が勝利した１６年１１月なんですが、この時はドル高は短命だったという事なんです。当時１２月半ばにかけて１０５円～１１８円にかけてドル高が大きく進んだんですけども、実際１７年１月に就任いして減税が決まっても、アメリカが利上げをしてもドルは下がり続けて１０２円まで下がっています。

もう1つは、関税の引き上げでドル高というロジックがトランプトレードの１つなんですが、今回もし公約通りに関税を引き上げると1930年代、世界大恐慌前の1つきっかけとなったスムートホーリー関税法の時と同じような関税率になるということになります。こうなると世界経済の悪化につながるという可能性があります。その場合当時もそうだったのですが、アメリカのインフレ率がむしろ下がる可能性があるということもあります。得にこれでアメリカの株が下がるとすると、リスクオフの円高圧力にもなるという事になるとおもいます。

インフレ率が下がると金融緩和にもつながります。

もうすでに利下げを始めていますが、市場では今利下げ期待が若干後退してきているということで、下の表を見るとドルの押し上げになっていますが、緑のドットチャートを見ると現在青の金利のが0.5％くらい上になってきているという事で、利下げを少し織り込まな過ぎているという感じだともいます。

今もうインフレ率は2％台を鈍化してきていますので、ドットチャート通りに25年末にかけて3.5%程度利下げをするという事になれば、利下げがもう一度織り込まれていく形になるので、ドル円は145円を超え下がっていくと見ています。

本日の予想

短期目線

円安方向の場合はブルーラインしっかり効いていますので同じところが高値の折り返しかと思います。

円安方向に動いた場合はブルーライン

153.245～153.200間での折り返しと予想します。

利益を確約するものではありませんので、投資は自己責任でお願いします。